Fitch повысило прогноз по рейтингу SOCAR

Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings изменило прогноз по долгосрочному рейтингу дефолта эмитента (РДЭ) Государственной нефтяной компании Азербайджана (SOCAR) с «Негативного» на «Стабильный» и подтвердило РДЭ и приоритетный необеспеченный рейтинг на уровне «BB +». Рейтинг возвратности активов подтвержден на уровне «RR4».

Как передает Report со ссылкой на сообщение агентства, рейтинговые действия последовали за пересмотром прогноза по суверенному рейтингу Азербайджана (BB +/Стабильный).

"SOCAR полностью принадлежит государству, и ее рейтинг приравнивается к рейтингу Азербайджана в соответствии с критериями рейтинга компаний, связанных с государством (GRE). Это подкрепляется государственной поддержкой, предоставляемой компании в виде финансовых гарантий, денежных взносов и вливаний в акционерный капитал, а также социальными функциями SOCAR и ее важностью как государственного инструмента для развития нефтегазовых проектов".

Fitch оценивает автономный кредитный профиль (SCP) SOCAR на уровне «b +», при этом основным сдерживающим фактором является высокая долговая нагрузка.

"Леверидж высокий, но под контролем: результаты SOCAR за первое полугодие 2020 года были лучше, чем ожидалось в нашем предыдущем рейтинговом случае, с в целом неизменной EBITDA год к году, поскольку более слабые результаты в сегменте разведки и добычи были частично нивелированы более сильными торговыми операциями. По нашим оценкам, EBITDA в 2020 году лишь умеренно снизится по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и должна восстановиться в 2021 году на фоне более высоких мировых цен на нефть и роста регулируемых цен на топливо с января 2021 года. Мы ожидаем, что чистый левередж средств от операционной деятельности (FFO) останется ниже 4,5x в течение 2021-2023 годов, существенно ниже нашей 6-кратной чувствительности к понижению и соответствует SCP "b +".

Поддерживающий бизнес-профиль: SCP SOCAR «b +» учитывает его высокую долговую нагрузку, но также и его довольно высокую добычу (267 000 баррелей нефтяного эквивалента (бнэ) в день) и надежный срок доказанных запасов нефти в 12 лет. Прибыльность подразделения SOCAR, измеренная как консолидированная FFO к общему объему добычи, была хорошей на уровне 20 долларов США за баррель нефтяного эквивалента в 2019 году, что ниже, чем у крупных интегрированных нефтяных компаний (например, Royal Dutch Shell plc, AA- / Stable, 32 доллара США за баррель нефтяного эквивалента), которые имеют более сильные подразделения по переработке нефти и газа. и ближе к российским нефтедобывающим компаниям (например, ПАО «Лукойл», BBB + / «Стабильный», 20 долларов/барр. н. э.). Сегмент разведки и добычи является ключевым драйвером прибыли SOCAR.

Тесные связи с государством: рейтинг SOCAR приравнивается к рейтингу государства с учетом их прочных связей в соответствии с критериями рейтинга GRE Fitch. Мы оцениваем статус, владение и контроль и поддерживаем факторы репутации, а также социально-политические и финансовые последствия дефолта GRE как «Сильные», что дает оценку 30", - отмечает Fitch.

Как отмечается в сообщении, большинство нефтегазовых проектов в Азербайджане осуществляются в соответствии с соглашениями о разделе продукции, в которых SOCAR имеет миноритарный пакет, где она также представляет государство и участвует в маркетинге доли последнего в сырой нефти (прибыльной нефти) и газе. Кроме того, у SOCAR есть доли в некоторых других крупных энергетических проектах, продвигаемых государством, таких как Южный газовый коридор (SGC).

Fitch оценивает Госнефтекомпанию, как существенный налогоплательщик: налоги, уплаченные SOCAR, составили почти 10% государственных доходов в 2019 году. Государство гарантирует 9% долга SOCAR и при необходимости предоставляет вливания в акционерный капитал для покрытия кассового дефицита.

"Наша оценка связей между государством и SOCAR также подтверждается социальной ролью последней. Одна из его ключевых функций - производство и продажа топлива по регулируемым ценам на внутреннем рынке, которых достаточно для покрытия операционных денежных затрат компании, но ниже международных цен. Также в SOCAR работает более 50 тысяч сотрудников в Азербайджане. Он не выплачивает дивиденды, но государство может потребовать от него внести денежные взносы в государственный бюджет, государственные учреждения или напрямую финансировать некоторые социальные проекты.

Государство осуществляет значительный контроль над прибыльностью и балансом SOCAR посредством регулирования внутренних цен на топливо, денежных вливаний, государственных распределений и других мер. В значительной степени высокая долговая нагрузка SOCAR является функцией тесных связей компании с государством, но мы считаем, что у правительства есть стимулы для того, чтобы поддерживать SOCAR в достаточном объеме.

Мы ожидаем, что капитальные вложения SOCAR будут умеренными с учетом SGC и НПЗ STAR в Турции, два крупных проекта SOCAR, разработанные совместно с партнерами и не консолидированные на балансе компании, были запущены и не потребуют существенных дополнительных вливаний капитала. Тем не менее, мы не можем видеть возможные оттоки денежных средств, связанные с другими проектами компании, такими как проекты по разведке и добыче нефти и модернизации НПЗ Гейдара Алиева", - говорится в рейтинговое оценке.